投资要点
事件
2023 年8 月15 日永泰能源发布2023 年中报，2023 年上半年公司实现营业收入139.8 亿元，同比下降15.7%，主要系本期石化贸易业务规模同比减少和子公司新投华瀛不再合并纳入财务报表中所致；实现归母净利润10.13 亿元，同比增长31.45%；扣除非经常性损益后利润为10.05 亿元，同比增长27.29%；经营性现金流净额为29.93 亿元，同比增长1.37%。
煤炭板块：煤炭产品资源优，上半年产能持续释放2023 年上半年，公司所属煤炭业务实现原煤产量604.94 万吨、销量608.52 万吨，同比增速分别为16.6%、17.8%；洗精煤产量162.78 万吨、销量157.56 万吨，同比增速分别为1.6%、2.5%；煤炭销售价格为1769 元/吨，同比增长39.27%，毛利率56.09%，同比减少6.56%。公司产销方面得益于其所属银宇煤矿、福巨源煤矿在2023 年一季度恢复生产，公司上半年优质煤炭产量显著增长；利润方面受2023 年二季度煤价下降影响，整体毛利率有所下滑。2023 年上半年，焦煤市场价格虽较高点出现较大回调，但公司所属优质焦煤产品仍有较高利润空间，公司通过新增产能释放、精细化管理、提质增效等措施有效减少了煤炭市场价格波动对经营成果的影响。
电力板块：电力业务扭亏为盈，实现长协全覆盖2023 年公司发电量170.72 亿千瓦时，同比增长1.41%，售电量161.65 亿千瓦时，同比增长1.26%，营业收入77 亿元，同比增长3.27%；单位售价476.4 元/兆瓦时，毛利率为6.60%，同比增加了9.22 个百分点。随着上半年动力煤价回归合理区间，煤炭价格逐渐下行使得电力成本下跌，助力了公司电力板块业务的额盈利能力；同时2023 年度公司所属燃煤电厂共签订长协煤总量1,728 万吨，实现了长协签订全覆盖，电力板块明显改善，公司电力业务实现扭亏为盈。
储能业务：储能转型稳定推进，钒液流电池加速落地2023 年上半年，新能源产业飞速发展拉动电化学储能市场快速增长。公司在已形成的全钒液流电池全产业链基本架构基础上，积极推动各储能项目开工建设，全面打造和完善储能材料资源整合、提纯冶炼、储能新材料、装备制造和项目系统集成、技术研发迭代等储能全产业链，在储能领域转型发展又迈出了坚实一步。6000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线一期工程（3,000 吨/年）如期开工建设，一期工程预计于2024 年下半年投产，预计达产后将占据目前国内石煤提钒20%左右市场份额；1,000MW 大容量全钒液流电池及相关产品生产线一期工程（300MW）如期开工建设，预计于2024 年下半年投产，达产后将占据目前国内10%左右市场份额。储能板块项目的建成与完善推进了公司整体布局的完备性，使公司经营业绩有着向好趋势。
盈利预测与估值
公司炼焦煤资源稀缺性强，价格市场化程度高，同时煤电板块互补，有效解决煤炭和电力板块在经营过程中周期性问题，对煤电价格周期性波动起到抑制作用，同时加上公司积极推动钒液流电池布局，未来成长性强。我们预计2023 年-2025年，公司归母净利润23.03/27.35/33.33 亿元，对应EPS 分别为0.10/0.12/0.15，对应PE 分别为14.08/11.86/9.73，维持“增持”评级。
风险提示：
储能政策推动不及预期风险、煤炭产能核增进度不及预期风险，炼焦煤价格持续下跌风险。
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